Price-Earnings (P/E) Ratio.

Главной целью существования любой корпорации является получение дохода от своих коммерческих операций. Поэтому основным критерием оценки привлекательности той или иной компании является наличие дохода, его величина и динамика. Под доходом (earnings) понимается сумма, которая остается от всех поступлений от продаж за определенный промежуток времени после того, как компания оплатила все расходы по производству и продажам, текущие расходы и налоги. Для оценки, обычно используются данные по итогам последних 4 кварталов (12 месяцев).

Пример: По состоянию на 31 августа 1998 объем продаж корпорации Oracle (ORCL) составил 7.2 миллиарда долларов США, из которых 6.2 миллиарда долларов ушло на оплату расходов на производство, рекламу, организацию продаж, оплату текущих расходов и налоги. Таким образом, доход, полученный корпорацией Oracle в период с 1 сентября 1997 по 31 августа 1998 составил 1 миллиард долларов США.

Однако абсолютная величина дохода довольно бесполезна с точки зрения инвестора, поскольку акционера интересует его доля в этом доходе, которая прямо пропорциональна его доле в капитале корпорации. Определить размер этой доли очень просто, для этого нужно разделить сумму дохода на общее число акций.

По состоянию на 31 августа 1998 число акций (shares outstanding) корпорации Oracle составляло 971.9 млн. Таким образом, доход на акцию на эту дату составлял 1,000/971.9=1.04 доллара США.

Как использовать значение дохода, приходящегося на одну акцию для оценки привлекательности этих акций? Очевидно, что доходность корпорации в пересчете на одну акцию сама по себе не дает ответа на вопрос насколько переоценены (недооценены) акции данной компании. В самом деле, доход в размере $1 на акцию при стоимости акций в $100 означает всего 1%, в то время как для акций стоимостью $10 это уже 10%. Для того, чтобы получить метрику, позволяющую сравнивать доходность разных корпораций, используется отношение цены акций (price) к их доходности (earnings) - P/E или просто PE.

По состоянию на 27 ноября 1998, цена акций корпорации Oracle составляла $35.875, при этом PE=35.875/1.04=34.33

Иногда значение PE толкуется, как срок окупаемости вложений. Действительно, при условии неизменности дохода в $1.04 на акцию, вложения в Oracle при цене $35.875 окупились бы за 34.33 года. Однако, оценивать доходность акций таким способом имело бы смысл только в том случае, если бы весь доход выплачивался в качестве дивидентов. Однако это справедливо только для некоторых узких категорий корпораций (напр. REIT - фонды вложений в недвижимость). Для большинства компаний, PE используется только для сравнения акций разных компаний между собой. При этом, очевидно, что при прочих равных условиях (один и тот же сегмент рынка, одинаковая география рынка, равные темпы роста и т.п.) более предпочтительны акции с меньшим значением PE.

Высокое значение PE может быть как признаком завышенной стоимости акций, так и отражением высоких ожиданий рынка относительно доходности соответствующей компании в будущем. Аналогично, низкое значение PE может быть признаком заниженной стоимости акций, но может быть следствием неуверенности инвесторов в будущем соответствующей корпорации.

Кроме того, анализ PE  конкретной корпорации необходимо выполнять как в контексте PE для отрасли (среднее значение PE выше для сегментов рынка, на которых наблюдается или ожидается рост), так и в общем контексте рынка (если растет PE основных индексов, можно ожидать сохранения пропорций и остальных показателей).