В 1996 году в результате проведенного NASD антитрастового расследования «тайного сговора» ведущих маркет-мейкеров были выпущены новые правила обработки и исполнения лимит-ордеров. Такие ордера (в отличие от маркет-ордеров, исполняемых по текущей рыночной цене) часто содержат лучшую цену, чем имеется в данный момент на рынке. Однако они не могут быть исполнены на традиционной бирже в силу установленных правил и «ждут», пока указанная в них цена «сравняется» с рыночной.

Рыночная цена определяется маркет-мейкерами (брокерами). Клиент не имеет возможности напрямую выставлять свою цену в торговую систему. Естественно, что брокеры были прямо заинтересованы в сокрытии части информации для поддержания собственного уровня котировок. По новым правилам брокеры обязаны выставлять цены лимит-ордеров в торговую систему. Таким образом, информация стала доступна всем покупателям и продавцам.

Вот когда ECN почувствовали, что их час настал! В отличие от ATS они создавались именно как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров, которые не могут быть исполнены на биржевой площадке. Ядром любой ECN является система «парирования» ордеров (order matching system). В ней ищутся и автоматически исполняются (при совпадении по цене и по количеству) две встречные «парные» заявки - одна на покупку, другая на продажу актива. При этом все заявки поступают в так называемую книгу ордеров (order book) - фактически базу данных системы.

ECN - концепция и достоинства

Еще раз подчеркнем, что по своей концепции ECN являются системами прямого доступа. Через них ордер сразу попадает на рынок от имени клиента - не важно, будет ли это внутренняя система обработки и парирования ордеров, другая виртуальная торговая площадка или одна из традиционных бирж. Напротив, он-лайн брокер является лишь посредником, который принимает вашу заявку, обрабатывает в рамках своей внутренней системы, и лишь затем посылает на рынок от своего имени. В отличие от традиционной биржи, в ECN каждый клиент - сам себе брокер.

Маркет-мейкеры кладут себе в карман разницу между ценой покупки и продажи - спред, который может достигать десяткой центов с акции. ECN дают возможность торговать «внутри спреда» (именно в этом диапазоне обычно выставляются лимит-ордера), беря при этом фиксированную плату за транзакцию - по несколько центов с акции. Таким образом, давая возможность напрямую встретиться покупателю и продавцу, ECN экономит их деньги и ускоряет исполнение заявки.