Обзор от компании aforex.ru от 13 марта 2008г. от 2008.03.14
ФРС и доллар
План Фед Резерва по временному обмену ипотечных облигаций на казначейские привел к сверхнеожиданным результатам: вместо того, чтобы теперь считать ипотечные бумаги более надежными, рынок начал воспринимать казначейские облигации как нечто более рискованное. Вместе с тем, увеличение объема сделок РЕПО до $200 млрд. спровоцировало сужение спредов меджу короткими (2-хлетними) и длинными (10-летними) облигациями. Таким образом, Фед получил, мягко говоря, не совсем то, что хотел.
Но один итог все-таки может порадовать: корреляция между ипотечными и казначейскими облигациями заметно усилилась. Теперь снижая ставку рефинансирования монетарные власти, вероятно, повлияют на короткие доходности по широкому спектру бумаг, а не только на казначейские ноты. Это, в свою очередь, может стать для ФРС поводом пойти на существенное снижение ставок, несмотря на то, что реальные короткие доходности уже отрицательные. Ведь для рекапитализации банковской системы нужно до предела увеличить кривизну кривой доходности или, иными словами, сделать максимальной разницу между короткими и длинными доходностями.
Быстрые действия ФРС могут привести к продолжению такого же быстрого падения доллара против основных конкурентов. С графиков пар евро-доллар и фунт-доллар стерты зачатки формирования вершины и после некоторой консолидации у достигнутых уровней обе пары могут пойти вверх. В частности, фунт может приблизиться к отметке в 2,05 еще и по фундаментальным причинам. Сегодня стало известно, что объем эмиссии британских облигаций увеличивается на четверть, а значит и инвестиционный спрос на фунт в моменте может подрасти.
Тем не менее, в среднесрочной перспективе все более вероятно резкое снижение евро. Эта валюта уже краней переоценена, динамика ее курса расходится c критически важными показателями. Такими например, как спред между европейскими и американскими корпоративными облигациями. В последний раз дивергенция этого показателя и евро случилась в конце 2004 г. и тогда она длилась на протяжении всего 4-го квартала. А весь 2005 г. евро падал.