Агрегирование

Инвестор, открывший счет с использованием маржи, может через него купить или продать "без покрытия" несколько различных ценных бумаг. Каково состояние его счета в данное время - с заниженной маржей, с ограниченной или с избыточной маржей - целиком зависит от общего объема операций, осуществляемых по данному счету. К примеру, если поведение стоимости какой-либо акции приводит к понижению значения фактической маржи, а поведение стоимости другой акции - к повышению этого значения, то можно провести взаимную компенсацию. Ниже показано, как результат этих множественных операций взаимно суммируется (агрегируется) на одном счете для определения его состояния на данный день.

Множественные покупки с использованием маржи

В ситуации с множественными покупками агрегирование осуществляется просто. Баланс маржи на счете инвестора пересматривается путем пересчета рыночной стоимости всех принадлежащих ему акций, исходя из текущих рыночных курсов. Текущий рыночный курс отдельной ценной бумаги обычно обозначает цену, по которой накануне была совершена последняя рыночная сделка с данной бумагой. Затем общий объем обязательств инвестора пролонгируется с предыдущего дня, поскольку размеры займов при подсчете маржи не переоцениваются со дня на день. Это, в свою очередь, позволяет использовать следующее уравнение для вычисления фактической маржи на счете инвестора:

Множественные продажи "без покрытия"

Сходным образом определяется значение фактической маржи на счете инвестора, продавшего "без покрытия" более одного вида акций. Отличие в этом случае заключается в том, что ежедневной пе-реоценке с учетом изменения рыночных курсов подвергаются не активы, а обязательства, представ-ляющие собой совокупную стоимость взятых в долг акций. После того как пересчитана стоимость обязательств, можно определить фактическую маржу на счете инвестора при помощи следующего уравнения:

Одновременные покупки и продажи "без покрытия"

Ситуация, когда инвестор приобрел одни акции (возможно, с использованием заемных денег) и продал "без покрытия" другие акции, несколько сложнее. Это объясняется тем, что первое уравнение , применяемое для вычисления фактической маржи в случае покупок, и уравнение, используемое для той же цели в случае продаж "без покрытия", различны. Это легко увидеть, взглянув на знаменатели в каждом уравнении. Для покупок с использованием заемных денег в знаменателе стоит рыночная стоимость активов, а для продаж "без покрытия" там появляется рыночная стоимость взятых взаймы бумаг. Если по одному и тому же счету проходят оба вида операций, то для вычисления готовой фактической маржи неприменимо ни то, ни другое уравнение. Тем не менее, счет можно проанализировать, исходя из стоимости активов, необходимых для обеспечения требуемого уровня маржи. Проиллюстрируем это на примере.

Возьмем инвестора, который 1 июля продает "без покрытия" 100 акций компании Widget по цене $50 за штуку, а 15 июля покупает с использованием заемных средств 100 акций компании XYZ по $100 за штуку. Исходный и минимальный требуемые уровни маржи составляют соответственно 60 и 30%. Предположим далее, что 31 июля акции компаний Widget и XYZ котируются по $60 и $80 соответственно. В этой ситуации брокер потребует от инвестора, чтобы тот имел в наличии достаточно активов для гарантирования займа акций компании Widget и займа денег, использованных для покупки акций компании XYZ. В целом сумма, требуемая в качестве обеспечения взятых взаймы акций компании Widget, равна текущей рыночной стоимости таких акций, умноженной на сумму единицы и минимального требуемого уровня маржи, выраженного в долях единицы. Применительно к займу "без покрытия" акций компании Widget эта величина равна $7800 [$6000 х (1 + 0,3)], где 0,3 - минимальный требуемый уровень маржи.

Сумма, необходимая в качестве обеспечения покупки с использованием заемных денежных средств, равна стоимости займа, деленной на разность единицы и минимального требуемого уровня маржи. Применительно к займу для покупки акций компании XYZ сумма достигает $5714 [$4000/(1 - 0,3)].

Общая искомая сумма в этом примере составляет, таким образом, $13 514 ($7800 + $5714). Поскольку текущий курс активов на счете инвестора равен $16 000, он не получит запроса на поддержание уровня фактической маржи. Чтобы определить, не является ли этот счет ограниченным, необходимо произвести аналогичные вычисления, подставив вместо минимального требуемого уровня маржи в 30% исходный уровень в 60%. Применительно к займу акций компании Widget сумма, необходимая для то, чтобы счет был неограниченным, составит $9600 [$6000 х (1 + 0,6)]. Соответствующая величина для займа на покупку акций компании XYZ составит $10 000 [$4000/(1 - 0,6)]. Сложение этих сумм дает в итоге $19 600 ($9600 + $10 000), что указывает на ограниченность данного счета.