Как рассчитывается индекс РТС

Методика определения фондового индекса "РТС-Интерфакс"

Индекс рассчитывается каждый рабочий день с 11:05 (первое значение индекса на текущий день) до 18:10 (последнее значение индекса на текущий день) с интервалом 5 минут.

Для акций АО "Газпром" ценовая информация для расчета индекса берется за период с 11:00 до 17:00 (время торговой сессии МФБ).

При этом значение индекса на 11:05 (рассчитывается на основе сделок за период с 10:45 до 11:05) называется индексом на открытие, а его значение на 18:10 - индексом на закрытие.

В базе данных все значения индекса хранятся в двух вариантах - рублевом и валютном (долларовом).

При пересчете одних значений в другие используются курсы российского рубля, установленные Центральным Банком Российской Федерации на соответствующий день.

Количество акций, включенных в листинг расчета индекса "РТС-Интерфакс", равно 100.

Расчетные формулы индекса "РТС-Интерфакс"

Индекс (его валютное значение) на текущий момент времени (I_n), n=1,2,3, ... рассчитывается как отношение текущей суммарной рыночной капитализации (MktCap_n) ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации (MktCap₀) бумаг на базовый момент времени. Начальное значение индекса на базовый момент времени (11:05 5 января 1998 года) I₀ принято за 100.

I0 = 100,In = 100*K*

, n = 1, 2, 3, ...

MktCap_n - сумма рыночных капитализаций ценных бумаг из листинга расчета индекса на текущий момент времени;

K - сглаживающий коэффициент, который возникает в результате изменений в списке акций, включаемых в расчет индекса (в первоначальный момент К=1). Списки пересматриваются по мере необходимости (в случае, если какие-либо изменения были осуществлены, производится пересчет значения K).

При изменении списка акций в n-ый момент времени расчет индекса осуществляется по вышеуказанной формуле, в которую для предотвращения скачка, обусловленного расчетами по новому списку, подставляется новое значение коэффициента K. При этом необходимо дополнительно вычислить капитализацию на (n-1)-момент времени MktCap_n-1^*, рассчитанную по новому списку акций. Новое значение сглаживающего коэффициента K определяется как его старое значение умноженное на отношение капитализации MktCap_n-1 на (n-1)-ый момент по старому списку бумаг к капитализации MktCap_n-1^* на (n-1)-ый момент по новому списку:

Kнов = Kстар*

Рыночная капитализация ценной бумаги MktCap_n считается как произведение рыночной цены данной акции в момент n на их количество.

MktCapn =

где P_n,i - рыночная цена i-той акции на текущий момент;

Q_n,i - общее количество акций i-того типа, выпущенных на текущий момент;

N - число акций в списке, по которому рассчитывается индекс.

Рублевое значение индекса I_rn рассчитывается на основе валютного значения I_n с учетом изменения текущего курса рубля к доллару США по сравнению с курсом на начальную дату по следующей формуле:

Irn = In*

,

где R - курс рубля к доллару США на день расчета индекса, а R₀ - курс рубля к доллару США на день начала расчета индекса.

Определение рыночной цены акции

Расчет рыночной цены акции осуществляется на основе информации о сделках с корпоративными ценными бумагами, заключенных в рамках торговых систем признанных организаторов торговли и бирж, имеющих лицензию на ведение соответствующей деятельности.

В настоящее время при расчете индекса используется информация о ценах сделок, заключенных в рамках Российской торговой системе (РТС) по 99 акциям и на Московской фондовой бирже (МФБ) по 1 акции (АО "Газпром").

Для расчета каждого значения индекса используются исходные данные за период времени 20 минут (этот период называется периодом усреднения и обозначается через H).

При этом для расчета рыночной цены берутся цены только тех сделок, которые удовлетворяют критериям, описанным в разделах "Критерии отбора информации о сделках".

При расчете индекса "РТС-Интерфакс" за рыночную цену i-той акции на текущий момент времени P_n,i принимается среднее взвешенное значение цен сделок за период усреднения H (последние 20 мин.), если же за период H не было заключено ни одной сделки с i-ой акцией, удовлетворяющей критериям отбора, то P_n,i принимается равным P_n-1,i .

Pn,i =

, если М > 0,

где М - количество сделок за период усреднения H, удовлетворяющих критериям отбора, LASTPRICE_n,j⁽ⁱ⁾ - цены сделок с i-ыми акциями за период усреднения H, LASTVOLUME_n,j⁽ⁱ⁾ - объемы этих сделок (в штуках акций).

Цена каждой акции устанавливается в долларах США. Если оператор устанавливает цену в рублях, то при расчете рыночной цены она пересчитывается в доллары США по курсу Центрального Банка Российской Федерации на соответствующий день.

Критерии отбора информации о сделках в РТС для расчета индекса "РТС-Интерфакс"

1. существует двустороннее подтверждение сделки;
2. цена сделки LASTPRICE_n,j⁽ⁱ⁾ входит в коридор цен:
(1 - С)*L_n,j^{(i) <=} LASTPRICE_n,j^{(i) <=} (1 + С)*H_n,j⁽ⁱ⁾,

где L_n,j^{(i) -} минимальная из лучших котировок на покупку по i-ой акции за текущую торговую сессию, а H_n,j⁽ⁱ⁾ - максимальная из лучших котировок на продажу по i-ой акции за текущую торговую сессию. L_n,j⁽ⁱ⁾ = 0, если в РТС нет котировок на покупку и H_n,j⁽ⁱ⁾ = "бесконечности", если в РТС нет котировок на продажу по данной акции. С - величина, устанавливающая границу ценового коридора. Данный параметр также как и листинг акций пересматривается 1 раз в квартал (подробнее об изменении показателя С см. пункт "Критерии при внесении изменений в методику расчета индекса "РТС-Интерфакс"). В настоящее время С = 0.2, т.е. в расчет индекса допускаются цены попадающие в 20%-ный ценовой коридор относительно уровней L_n,j⁽ⁱ⁾ и H_n,j⁽ⁱ⁾.

3. цена сделки LASTPRICE_n,j⁽ⁱ⁾ отличается от цены предыдущей сделки LASTPRICE_n-1,j⁽ⁱ⁾ не более чем в 1,5 раза в любую сторону, т.е.

Данное ограничение действует в пределах одной торговой сессии. Таким образом, данное условие реально работает только для акций, по которым совершается более одной сделки в день.

Критерии отбора информации о сделках на МФБ для расчета индекса "РТС-Интерфакс"

- цена сделки LASTPRICE_n,j⁽ⁱ⁾ отличается от цены предыдущей сделки LASTPRICE_n-1,j⁽ⁱ⁾ не более чем в 1,5 раза в любую сторону, т.е.

Данное ограничение действует в пределах одной торговой сессии.

Критерии листинга акций для расчета индекса "РТС-Интерфакс"

Отбор акций для расчета индекса "РТС-Интерфакс" осуществлялся с учетом их ликвидности, капитализации, что в значительной степени определяет влияния той или иной акции на рынок акций в целом, и других факторов.

По оценкам экспертов, 100 акций, включенные в расчет индекса, представляет в настоящее время практически весь оборот российского рынка корпоративных ценных бумаг.

В качестве основных факторов, определяющих вхождение той или иной акции в базу расчета индекса, принимаются:

1. Соответствие выпущенных в обращение акций российскому законодательству. В случае, если акции какого-то эмитента обращаются на рынке с нарушением законодательства, то эти ценные бумаги не включаются в расчет индекса.
2. Наличие достаточно ликвидного рынка данного вида акций. Ликвидность ценных бумаг определяется на основе рейтинга, который ежеквартально осуществляется экспертами Интерфакса и РТС. При этом при определении уровня ликвидности российских акций учитываются такие характеристики как:
• наличие котировок на покупку/продажу (каждый торговый день по акции, включенный в листинг индекса, должно быть по крайней мере 3 котировки на покупку и 3 котировки на продажу);
• средний спрэд по акции (по итогам месяца он не должен превышать 100%);
• объем торгов (по итогам квартала объем торгов с данными акциями должен быть больше $100 тыс.);
• количество сделок (в среднем за неделю должна быть по крайней мере 1 сделка с данными акциями);
• развитость рынка производных ценных бумаг (ADR/GDR, фьючерсы, опционы и др.);
• наличие у компании-эмитента кредитного рейтинга, планируемые и осуществленные выпуски евробондов.

Отметим, что нижние значения этих параметров в зависимости от степени ликвидности рынка могут изменяться. Решение об их изменении принимается на заседании Совета директоров.

3. Капитализация (рыночная стоимость) данного вида акций.
4. Предполагаемая продолжительность "рыночной жизни" акции. Здесь, в частности, оценивается возможность различного рода слияний и поглощений компаний-эмитентов и связанного с этим процесса конвертации одних акций в другие (например, для холдингов переход на единую акцию с последующим уходом ценных бумаг дочерних компаний с рынка вообще).
5. Кроме того, при расчете индекса учитываются также уровень информационной открытости компании-эмитента, что, в частности, позволит своевременно и оперативно вносить соответствующие изменения в расчет индекса.

Списки акций пересматриваются 1 раз в квартал. С этой целью специально создана экспертная группа, в состав которой входит четыре члена, по два от РТС и от "Интерфакса". На основе анализа рынка акций данная группа будет готовить предложения для изменения или сохранения списка акций, на основе которых рассчитывается сводный индекс.

Решения экспертной группы принимаются единогласно и служат основанием для соответствующих решений Совета директоров, в состав которого будут входить представители "Интерфакса" и Российской торговой системы.

Решение Совета директоров об изменениях в листинге акций Сводного индекса РТС-Интерфакс объявляется 20 числа или в ближайший рабочий день после этой даты первого месяца каждого квартала. Изменения в листинге осуществляются по истечении одной недели после его объявления.

Пояснительные материалы к методике расчета индекса "РТС-Интерфакс"

В силу все еще достаточно низкой ликвидности российского рынка акций при расчете индекса необходимо проводить некоторое сглаживание динамики цен. С этой целью в предлагаемой методике используется две процедуры. Первая из них, которая представляет собой условия 2. и 3. в пункте "Критерии отбора информации о сделках в РТС", позволяет отфильтровывать резко выбивающиеся из рыночной конъюнктуры цены (так называемые данные-выбросы). Вторая же процедура представляет собой усреднение по времени ценовых показателей, что также способствует некоторому сглаживанию индикатора. Критерии выбора временного параметра усреднения цен представлены в пункте "Обоснование критериев".

Во избежании неоправданных колебаний индекса в результате появления на рынке информации, способной резко изменить ценовую ситуацию по какой-либо акции (например, сообщение о банкротстве компании, сообщения о прекращении обращения ценных бумаг каких-либо компаний, информация о нарушении законодательства при эмиссии ценных бумаг и др.), при расчете индекса происходят следующие изменения:

• ценная бумага временно исключается из листинга расчета индекса;
• происходит перерасчет коэффициента K.

После прояснения ситуации с временно исключенной из расчета индекса акцией, происходит обратная операция (включение акции в базу расчета индекса с одновременным пересчетом коэффициента K) в случае, если ценная бумага потенциально не теряет своей инвестиционной привлекательности или не ликвидируется как инструмент вообще. В противном же случае, акция данного вида не попадает в базу расчета индекса, а ее место занимает новая ценная бумага. Эта же процедура осуществляется также с целью снижения возможности манипулирования индексом.

В случае если компания-эмитент осуществляет какие-либо действия, приводящие к изменению количества акций в обращении (конвертация, сплит, консолидация или др.), то учитывая невозможность введения по одному и тому же активу котировок различных ценовых уровней (это заложено в программном обеспечении РТС), переход всех операторов на новый ценовой уровень происходит одномоментно, и в заранее назначенное время. Поэтому, поскольку момент изменения ценового уровня заранее известен, то, естественно, что в этот момент происходит и изменение количества акций, находящихся в обращении. Таким образом, ликвидируется нежелательный скачок индекса, который мог бы возникнуть из-за несогласованности изменений этих двух параметров (цены и количества акций).

Следует также отметить некоторую особенность при вычислении первых трех значений индекса на текущий день. Расчет значения индекса на 11:05 осуществляется на основе информации о сделках, которая вводится в систему торгов (РТС) с 10:45 до 11:05 (т.е. в расчет берутся также цены так называемого 15 минутного предторгового периода). Аналогично (только со сдвигом на 5 минут) получаются значения индекса на 11:10 и 11:15. И лишь значения на 11:20 и далее вычисляются полностью на основе ценовой информации, полученной в рамках официальной торговой сессии РТС.

Доступность информации о сделках в режиме on-line позволяет производить усреднение ценовых показателей, что делает динамику индекса "РТС-Интерфакс" более сглаженной (не реагирующей на ценовые скачки, вызванные низкой ликвидность рынка).

При этом для формирования рыночной цены акции (кроме ценных бумаг "Газпрома") используются отчеты о сделках, введенные в Российскую торговую систему участниками торгов, имеющих кроме того двухстороннее подтверждение. Для формирования же рыночной цены акций АО "Газпром" используется информация о сделках, заключенных на Московской фондовой бирже.

В силу все еще достаточно низкой ликвидности российского рынка акций, спрэды для большинства корпоративных бумаг все еще велики. И даже если цены заключаемых сделок лежат внутри коридора между лучшей покупкой и лучшей продажей, то их разброс может достигать нескольких процентов. Для некоторого сглаживания динамики цены акции в предлагаемой методике используется усреднение по времени ценовых показателей. Период усреднения H определен в 20 минут из соображений того, что по итогам I квартала текущего года это тот минимальный период, в течении которого все акции первой децили наиболее торгуемых ценных бумаг (десять из 100 включенных в расчет индекса) имеют в среднем более 1 сделки.

Критерии при внесении изменений в методику расчета индекса "РТС-Интерфакс"

По мере повышения ликвидности российского рынка акций, естественно, возникнет необходимость уменьшать период усреднения ценовых показателей. В настоящее время период усреднения H выбран 20 мин., за это время первая десятка акций (первая дециль), включенных в расчет индекса, имеет по итогам I квартала года в среднем более 1 сделки.

В случае, когда по итогам квартала более 50% акций из базы расчета индекса будут удовлетворять условию, что в среднем за период усреднения H происходит более 1 сделки, сама величина H будет уменьшена. Уменьшение H осуществляется с шагом 5 мин., а если величина H меньше или равна 5 минутам, то с шагом 1 минута. Впоследствии, когда большинство российских акций будет иметь достаточно низкий спрэд и волатильность (изменчивость) цен будет не так велика, усреднение вообще будет отсутствовать.

Величина С, участвующая в условии 2. пункта "Критерии отбора информации о сделках в РТС для расчета индекса "РТС-Интерфакс" и регулирующая ценовой коридор, нижние границы параметров (объем, спрэд и др.), указанные в пункте "Критерии листинга акций для расчета индекса", пересматриваются также 1 раз в квартал. Решения об изменении вышеуказанных величин принимаются с учетом изменения рыночной конъюнктуры и утверждаются вместе листингом акций на Совете директоров.

По мере развития фондового рынка в зависимости от степени ликвидности рынка в России и снижения рисков неисполнения сделок по установленным котировкам, есть вероятность перехода значительной частью операторов на совершение сделок непосредственно в Российской торговой системе, тогда само самой отпадет требование о двустороннем подтверждении сделок. В этом случае расчет рыночной цены будет осуществляться на основе цен сделок заключенных в РТС.

Описание показателей, используемых при расчете индекса "РТС-Интерфакс" и источники их получения

При расчете индекса "РТС-Интерфакс" используется информация о ценах подтвержденных сделок в Российской торговой системе (РТС) и ценах сделок с акциями АО "Газпром", заключенных на Московской фондовой бирже (МФБ). Источниками получения информации являются некоммерческое партнерство "Торговая система РТС" и некоммерческое партнерство "Московская фондовая биржа".

Кроме того, для расчета индекса необходима информация о количестве акций определенного вида, эмитированных той или иной компанией. Такого рода информация будет поступать как от дочерних структур "Интерфакса", так и от других компаний, с которыми у "Интерфакса" подписаны соответствующие соглашения (в частности, такого рода соглашение подписано с ФКЦБ).

Примечание:

На основе листинга акций Сводного индекса РТС-Интерфакс будет производиться также отдельный расчет отраслевых индексов: Индекс нефтегазового комплекса РТС-Интерфакс, Индекс электроэнергетики РТС-Интерфакс, Индекс связи РТС-Интерфакс и Индекс машиностроения РТС-Интерфакс. В дальнейшем этот список может увеличиться.

Расчет отраслевых индексов будет осуществляться на тех же самых принципах, что и Сводный индекс, с одной лишь разницей - листинг отраслевого индекса будет включать акции предприятий соответствующей отрасли, вошедших в листинг Сводного индекса.