Как рассчитывается индекс РТС

Сводный индекс "РТС-ИНТЕРФАКС": основные принципы

Сводный индекс "РТС-ИНТЕРФАКС" основан на взвешивании по рыночной стоимости 100 наиболее ликвидных акций.

Предлагаемая Российской торговой системой и Интерфаксом методика расчета сводного индекса основана на взвешивании по рыночной стоимости 100 обращающихся на российском рынке наиболее ликвидных акций. Отметим, что по аналогичной методике рассчитывается широко используемый международными институциональными инвесторами индекс Standard&Poor's 500.

Таким образом, значение Сводного индекса "РТС-Интерфакс" на текущий момент времени представляет собой отношение текущей суммарной рыночной капитализации ценных бумаг, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации бумаг на базовый момент времени. Начальное значение индекса на базовый момент времени (на открытие первого рабочего дня 1998 года = 5 января) принято за 100.

В качестве источников получения ценовой информации выбраны две ведущие торговые площадки России - Российская торговая система (РТС) и Московская фондовая биржа (МФБ). В настоящее время при расчете индекса используется информация о ценах сделок, заключенных в рамках РТС по 99 акциям и на МФБ по 1 акции (АО "Газпром").

При этом расчет индекса производится каждый рабочий день в период официальной торговой сессии в РТС с 11:05 до 18:10 (в 18:00 заканчивается время действия твердых котировок, а отчеты о заключенных сделках вводятся до 18:10). Таким образом, при расчете индекса учитываются сделки с двусторонним подтверждением, отчеты по которым были введены в торговую систему в соответствии с правилами торговли. Для акций АО "Газпром" ценовая информация для расчета индекса берется за период с 11:00 до 17:00 (время торговой сессии на МФБ).

Предлагаемая методика позволяет рассчитывать индекс в режиме реального времени и передавать его значения пользователям практически без задержки. Периодичность расчета индекса "РТС-Интерфакс" технически может быть сколь угодно малой, вплоть до расчета индекса при каждом заключении сделки. Однако, учитывая невысокую в настоящее время интенсивность торгов российскими корпоративными бумагами, эксперты рекомендуют проводить расчет индекса не чаще чем 1 раз в 5 минут. В будущем, если активность торгов акциями вырастет, расчет индекса можно будет проводить и чаще.

В базе данных все значения индекса хранятся в двух вариантах - рублевом и валютном (долларовом). Основными являются рублевые значения индекса, а долларовые значения будут использоваться для сравнительного анализа с поведением других мировых индексов (например, Dow Jones или Standard&Poor's 500). При пересчете одних значений в другие используются курсы российского рубля, установленные Центральным Банком Российской Федерации на соответствующий день.

В методике индекса учтена низкая ликвидность российских акций

В силу достаточно низкой ликвидности российского рынка акций, при расчете индекса необходимо проводить некоторое сглаживание динамики цен. С этой целью в предлагаемой методике используется две процедуры. Первая из них, которая представляет собой ряд математических условий-ограничений, позволяет отфильтровывать резко выбивающиеся из рыночной конъюнктуры цены (так называемые данные-выбросы). Вторая же процедура представляет собой усреднение по времени ценовых показателей (для расчета каждого значения индекса используются исходные данные за последние 20 минут), что также способствует некоторому сглаживанию индикатора.

Таким образом, при расчете индекса за рыночную цену акции на текущий момент времени принимается среднее взвешенное значение цен сделок за период усреднения (20 мин.), если же за этот период не было заключено ни одной сделки с акцией, то текущая цена полагается равной цене в предыдущий момент времени.

Во избежание неоправданных колебаний индекса в результате появления на рынке информации, способной резко изменить ценовую ситуацию по какой-либо акции (например, сообщение о банкротстве компании, сообщения о прекращении обращения ценных бумаг каких-либо компаний, информация о нарушении законодательства при эмиссии ценных бумаг и др.), при расчете индекса происходит временное исключение данной акции из листинга расчета индекса.

После прояснения ситуации с временно исключенной из расчета индекса акцией происходит обратная операция (включение акции в базу расчета индекса) в случае, если ценная бумага потенциально не теряет своей инвестиционной привлекательности или не ликвидируется как инструмент вообще. В противном же случае акция данного вида не попадает в базу расчета индекса, а ее место занимает новая ценная бумага. Эта процедура осуществляется также с целью снижения возможности манипулирования индексом.

Возможен также случай, когда компания-эмитент осуществляет какие-либо действия, приводящие к изменению количества акций в обращении (конвертация, сплит, консолидация или др.). Тогда, учитывая невозможность введения по одному и тому же активу котировок различных ценовых уровней (это заложено в программном обеспечении РТС), переход всех операторов на новый ценовой уровень происходит одномоментно и в заранее назначенное время. Поскольку момент изменения ценового уровня заранее известен, то в этот момент происходит и изменение количества акций, находящихся в обращении. Таким образом, ликвидируется нежелательный скачок индекса, который мог бы возникнуть из-за несогласованности изменений этих двух параметров (цены и количества акций).

Критерии листинга акций для расчета индекса

Отбор акций для расчета Сводного индекса "РТС-Интерфакс" осуществляется с учетом их ликвидности, капитализации, что в значительной степени определяет влияние той или иной ценной бумаги на рынок акций в целом, а также воздействие других факторов.

В качестве основных факторов, определяющих вхождение той или иной акции в базу расчета индекса, принимаются:

1. Соответствие выпущенных в обращение акций российскому законодательству. В случае, если акции какого-то эмитента обращаются на рынке с нарушением законодательства, эти ценные бумаги не включаются в расчет индекса.
2. Наличие достаточно ликвидного рынка данных акций. Ликвидность ценных бумаг определяется на основе рейтинга, который ежеквартально осуществляется экспертами Интерфакса и РТС. При определении уровня ликвидности российских акций учитываются такие характеристики, как:
• наличие котировок на покупку/продажу (каждый торговый день по акции, включенный в листинг индекса, должно быть, по крайней мере, 3 котировки на покупку и 3 котировки на продажу);
• средний спрэд по акции (по итогам месяца он не должен превышать 100%);
• объем торгов (по итогам квартала объем торгов с данными акциями должен быть больше $100 тыс.);
• количество сделок (в среднем за неделю должна быть, по крайней мере, 1 сделка с данными акциями);
• развитость рынка производных ценных бумаг (ADR/GDR, фьючерсы, опционы и др.);
• наличие у компании-эмитента кредитного рейтинга, планируемые и осуществленные выпуски евробондов.

Отметим, что нижние значения этих параметров в зависимости от степени ликвидности рынка могут изменяться. Решение об их изменении принимается на заседании Совета директоров.

3. Капитализация (рыночная стоимость) данного вида акций.
4. Предполагаемая продолжительность "рыночной жизни" акции. Здесь, в частности, оценивается возможность различного рода слияний и поглощений компаний-эмитентов и связанного с этим процесса конвертации одних акций в другие (например, для холдингов - это переход на единую акцию с последующим уходом ценных бумаг дочерних компаний с рынка вообще).
5. Кроме того, при формировании листинга учитываются также уровень информационной открытости компании-эмитента, что, в частности, позволит своевременно и оперативно вносить соответствующие изменения в расчет индекса.

Списки акций пересматриваются 1 раз в квартал. С этой целью специально создана экспертная группа, в состав которой входит четыре члена, по два от РТС и от "Интерфакса". На основе анализа рынка акций данная группа будет готовить предложения для изменения или сохранения списка акций, на основе которых рассчитывается сводный индекс.

Решения экспертной группы принимаются единогласно и служат основанием для соответствующих решений Совета директоров, в состав которого будут входить представители "Интерфакса" и Российской торговой системы.

Решение Совета директоров об изменениях в листинге акций Сводного индекса РТС-Интерфакс объявляется 20 числа или в ближайший рабочий день после этой даты первого месяца каждого квартала. Изменения в листинге осуществляются по истечении одной недели после его объявления.

Примечание:

На основе листинга акций Сводного индекса РТС-Интерфакс будет производиться также отдельный расчет отраслевых индексов: Индекс нефтегазового комплекса РТС-Интерфакс, Индекс электроэнергетики РТС-Интерфакс, Индекс связи РТС-Интерфакс и Индекс машиностроения РТС-Интерфакс. В дальнейшем этот список может увеличиться.

Расчет отраслевых индексов будет осуществляться на тех же самых принципах, что и Сводный индекс, с одной лишь разницей - листинг отраслевого индекса будет включать акции предприятий соответствующей отрасли, вошедших в листинг Сводного индекса.